Заимствование долларов США и инвестирование в турецкую лиру стало самой сильной операцией на развивающихся рынках за последние шесть месяцев, и некоторые банкиры говорят, что это только начало, пока политика остается ортодоксальной и инфляция начинает замедляться.
Согласно данным, собранным Bloomberg, эта арбитражная сделка, в которой инвесторы берут займы в более дешевых регионах, таких как США, Европа и Япония, и вкладывают свои деньги в высокодоходные финансовые активы, такие как Турция, привела к тому, что инвесторы, берущие займы в долларах, получили более 12 % прибыли за последние шесть месяцев. Для сравнения, Мексика и Россия, ближайшие конкуренты Турции, выросли примерно на 8 %.
Дэниел Вуд, портфельный менеджер William Blair International, считает, что это только начало турецкого кризиса.
Если Турции удастся значительно снизить инфляцию, мы будем ближе к началу, чем к концу того, как лира станет привлекательной валютой для международных инвесторов". Самым важным фактором, определяющим ценность этой валюты, является преемственность политики".
Пока валютные трейдеры зарабатывают на высоких процентных ставках в Турции, курс турецкой валюты по отношению к доллару в этом году упал на 8,3%. Однако темпы ежемесячного падения замедлились, и лира даже выросла через несколько недель после того, как центральный банк неожиданно резко повысил процентные ставки в марте. Глава Центрального банка Каллаган неоднократно обещал сделать "все возможное", чтобы снизить инфляцию.
Такие банки, как Citigroup и JP Morgan Chase, рекомендовали торговать турецкой лирой.
Ограничения на свопы
На прошлой неделе агентство Bloomberg сообщило, что турецкие власти рассматривают возможность дерегулирования оффшорных валютных свопов. Эти правила были введены для предотвращения коротких позиций по валюте, однако они также препятствуют иностранным инвестициям, поскольку усложняют хеджирование убытков по лире.
Тем временем Гордон Бауэрс из Columbia Threadneedle Investment говорит, что недавние заявления центрального банка успокоили инвесторов, которые обжеглись на предыдущих поворотах политики.
У центральных банков есть и возможность, и желание создать более сильный реальный обменный курс", - сказал Бауэрс. По его словам, иностранные портфельные инвесторы также воодушевлены новостями о возможном дерегулировании оффшорных свопов и ужесточении налогового законодательства.
Между тем, увеличение длинных позиций по лире за рубежом в последние недели привело к расхождению между ставками по займам в лире на суше и на море, при этом ставка овернайт на суше упала примерно до 30 процентов. Это негативно сказалось на привлекательности валюты, так как оффшорные трейдеры, торгующие лирой, зарабатывают лишь в два раза меньше, чем в Турции.
Торговля турецкими активами, некогда излюбленная инвесторами развивающихся рынков, была прекращена несколько лет назад после введения ряда мер, направленных на предотвращение коротких продаж лиры. После президентских выборов в прошлом году президент Реджеп Тайип Эрдоган назначил команду более дружелюбных к рынку экономических чиновников во главе с бывшим банкиром с Уолл-стрит Мехметом Шимшеком.
Изменение политики
С тех пор центральный банк повысил учетную ставку с 8,5 до 50 % и смягчил или отменил ряд неортодоксальных мер, включая обязательную покупку облигаций турецких финансовых учреждений. Переход к более ортодоксальной политике "является ключом к стабилизации турецких процентных ставок и валютных рынков и подкрепляется поддержкой президентом Эрдоганом подхода ЦБРТ к борьбе с инфляцией", - сказал Феникс Каллен, глава отдела исследований развивающихся рынков Societe Generale в Лондоне. говорит Феникс Каллен, используя турецкую аббревиатуру центрального банка. Она также рекомендует держать длинную позицию по лире.
Ульрих Лейхтманн, глава отдела валютных исследований Commerzbank во Франкфурте, говорит, что опасения инвесторов, что президент Эрдоган будет вмешиваться в денежно-кредитную политику, как он делал это в прошлом, будут очевидны, поскольку высокая инфляция, вызванная его предпочтением низких процентных ставок, сделала эту политику непопулярной на местном уровне и ослабла.
По словам Лейхтмана: "Если рынок опасается, что нынешние высокие процентные ставки могут оказать давление на ЦБРТ, чтобы президент в любой момент понизил ставки, то это не поможет".
С момента начала изменения политики в июне прошлого года иностранные инвесторы приобрели турецкие облигации на сумму 3,7 миллиарда долларов США.
