В прошлом году большинство американских инвесторов и центральных банков недооценили, насколько высоко вырастет инфляция. Теперь они, возможно, недооценивают, насколько высокие процентные ставки должны быть сделаны, чтобы вернуть его обратно.

Несмотря на самую агрессивную кампанию Федеральной резервной системы по ужесточению кредитования за четыре десятилетия, экономика США и финансовые рынки начали новый год с треском. Платежные ведомости выросли, розничные продажи подскочили, а цены на акции взлетели.

В сочетании с уровнем инфляции, который оказывается липким и значительно превышает целевой показатель ФРС в 2%, это рецепт для дальнейшего повышения ставок от председателя центрального банка Джерома Пауэлла и его коллег, чтобы охладить ситуацию.

«Есть большая вероятность, что ФРС сделает больше, чем ожидают рынки», - сказал Брюс Касман, главный экономист JPMorgan Chase & Co.

Риск заключается в том, что более жесткое кредитование в конечном итоге догоняет экономику и вызывает рецессию, поскольку потребители истощают финансовые буферы, которые они создали во время пандемии. Именно эти дополнительные сбережения - главный экономист Moody Analytics Марк Занди считает, что осталось еще 1,6 триллиона долларов - и динамичный рынок труда, который позволил домохозяйствам пережить растущие цены и стоимость заимствований.

Инвесторы уже повышают свои ставки на то, насколько ФРС повысит ставки в этом цикле ужесточения. Теперь они видят, что ставка по федеральным фондам вырастет до 5,2% в июле, согласно торговам на денежных рынках США. Это сопоставимо с предполагаемой пиковой ставкой в 4,9% всего две недели назад и текущим целевым диапазоном центрального банка от 4,5% до 4,75%.

«Оставайтесь готовыми»

Экономисты оценивают то, что известно как терминальная ставка — самая высокая точка, к которой доберется ФРС. Главный экономист Deutsche Bank Securities США Мэтью Луццетти на этой неделе повысил свой прогноз до 5,6% с 5,1%, сославшись на устойчивый рынок труда, более легкие финансовые условия и повышенную инфляцию. Политики ФРС также звучат более воинственно.

«Мы должны оставаться готовыми продолжать повышение ставок в течение более длительного периода, чем ожидалось ранее, если такой путь необходим для реагирования на изменения в экономических перспективах или для компенсации любого нежелательного смягчения условий», — заявила во вторник президент ФРБ Далласа Лори Логан, которая голосует за ставки в этом году.

Президент ФРБ Кливленда Лоретта Местер, у которой нет права голоса в этом году, заявила в четверг, что она видит «убедительные» аргументы в пользу повышения на полпункта на последнем заседании.

Во время своего последнего раунда прогнозирования в декабре политики ФРС зафиксировали пиковую ставку в 5,1% в этом году, согласно их медианному прогнозу. Наблюдатели ФРС заявили, что они не удивятся, увидев более высокое число, когда центральный банк опубликует новые прогнозы в следующем месяце.

«Существуют значительные риски того, что они, вероятно, продолжат расти на июньских и июльских встречах», - сказала Блерина Уруси, главный экономист по США в T. Rowe Price Associates. Предполагая, что ФРС также повысит ставки в марте и мае, как это ожидается, это приведет к целевому диапазону ставки по фондам от 5,5% до 5,75%.

Бывший главный экономист Международного валютного фонда Кен Рогофф рассказал Bloomberg TV на этой неделе что он не удивится, если ставки окажутся на уровне 6%, чтобы снизить инфляцию.

«Намного лучше»

Себастьян Маллаби, старший научный сотрудник Совета по международным отношениям, задается вопросом, может ли политика сыграть роль в склонении ФРС к продвижению повышения ставок в этом году, а не в 2024 году, когда американцы будут голосовать за президента.

«Если ФРС должна сделать некоторое ужесточение, гораздо лучше не делать этого в год выборов», — сказал он.

Не все согласны с необходимостью более высоких ставок. Главный экономист Pantheon Macroeconomics Ян Шепердсон приписывает часть силы экономики в начале года более теплой, чем обычно, зимней погоде и утверждает, что дальнейшие повышения рискуют ненужной рецессией.

Однако не только сильные январские данные потрясли некоторых экономистов. Это также пересмотр данных, который предполагает, что рынок труда и инфляция имели больше энергии к концу 2022 года, чем считалось ранее.

«Инфляция ухудшается», — сказал бывший главный экономист Белого дома и профессор Гарвардского университета Джейсон Фурман в дискуссии 14 февраля в Брукингском институте после новостей о том, что потребительские цены выросли на 0,5% в прошлом месяце — по сравнению с 0,1% в декабре.

Фурман привязывает базовый уровень инфляции прямо сейчас к 3,5%-4%. Хотя это значительно ниже, чем шесть месяцев назад, оно все еще значительно выше того, чего хочет ФРС.

Еще один показатель инфляции, цены производителей, Подскочили в январе больше, чем ожидалось, в самом большом росте с июня, согласно отчету в четверг.

«Рано охлаждаться»

Пауэлл заявил, что дезинфляционный процесс начался, но он также предупредил, что путь назад к цели ФРС будет долгим и ухабистым.

Председатель ФРС сосредоточился на рынке труда как источнике потенциального инфляционного давления, утверждая, что спрос на работников опережает предложение и что заработная плата растет слишком быстро, чтобы соответствовать цели ФРС по цене в 2%.

Заработная плата росла в среднем на 356 000 в месяц в течение последних трех месяцев - значительно выше примерно 100 000, которые, по словам Пауэлла, соответствуют равновесию - в то время как безработица упала до самого низкого уровня с 1969 года.

Компании не хотели увольнять работников после того, как им было так трудно укомплектовать кадры, когда экономика вышла из пандемических локдаунов. Рынок труда также сталкивается с долгосрочными структурными нагрузками, поскольку все больше и больше работников из огромного поколения бэби-бума выходят на пенсию.

«Очень рано говорить о том, что у ФРС есть какие-либо причины для охлаждения», — сказал Йенс Нордвиг, основатель Exante Data.