Тактика Банка Японии по покупке государственных облигаций для ограничения процентных ставок по долгосрочным долговым обязательствам была основой его усилий по снижению стоимости заимствований и стимулированию экономики.
20 декабря банк скорректировал политику, известную как контроль кривой доходности, позволив долгосрочной доходности расти больше. Этот шаг это ошеломило инвесторов, привело к резкому росту иены и вызвало спекуляции о том, что политики страны, возможно, готовятся к сближению с другими крупными экономиками, позволив ставкам расти дальше.
1. Что такое кривая доходности?
Доходность облигаций - это выражение в годовом процентном выражении нормы прибыли, которую вы ожидаете получить по конкретной ценной бумаге с фиксированным доходом. А разрыв между доходностями по инструментам с разными сроками погашения известен как кривая доходности. В большинстве случаев инвесторы требуют более высокой доходности за хранение своих денег на более длительные периоды, что влечет за собой большую неопределенность. Таким образом, кривые доходности обычно имеют наклон вверх.
2. В чем смысл контроля кривой доходности?
Политика, введенная в 2016 году, была направлена на поддержание доходности на очень низком уровне, чтобы стимулировать потребителей тратить, а предприятия инвестировать, а также предотвратить риск дефляции, которая может дестабилизировать экономику и затруднить правительству и крупным компаниям выплату своих огромных долгов. Однако в последнее время появление отрицательных процентных ставок привело к выравниванию кривой доходности.
3. Что в этом плохого?
Это заставило инвесторов усомниться в надежности политики Банка Японии по сверхнизким ставкам. Более плоская кривая обычно сигнализирует об осторожности в отношении перспектив роста страны. Это также может свести на нет стимулирующий эффект снижения ставок, поскольку снижает прибыльность коммерческих банков и делает их более неохотными к кредитованию. Если кривая меняется на противоположную — например, когда доходность 10-летних облигаций падает ниже трехмесячных - экономика может скатиться в рецессию.
4. Так что же сделал Банк Японии?
Он решил позволить доходности 10-летних облигаций вырасти примерно до 0,5% по сравнению с предыдущим пределом в 0,25%, сохранив при этом как краткосрочные, так и долгосрочные базовые процентные ставки без изменений. Глава Банка Японии Харухико Курода заявил, что решение было направлено на улучшение функционирования рынка. Банк также дал понять, что хочет создать условия для повышения доходности долгосрочных долговых обязательств. Однако Курода отверг идею о том, что Банк Японии переходит к политике ужесточения ставок, проводимой Федеральной резервной системой США, которая в этом году повысила базовую ставку с почти нулевого уровня до более чем 4%, и другими крупными центральными банками.
5. Насколько это важно?
Курода возглавил самую амбициозную программу денежно-кредитного стимулирования современности, с мерами, которые превратили банк в крупнейшего владельца акций и государственных облигаций в Японии и сделали его последним крупным якорем сверхнизких процентных ставок в мире. Политика не смогла устойчиво стимулировать третью по величине экономику мира. Это также подорвало стоимость иены, направив инфляцию к максимуму за четыре десятилетия. Это способствовало резкому снижению популярности премьер-министра Фумио Кисиды. Кроме того, появились признаки того, что долговой рынок Японии, второй по величине в мире, больше не функционирует должным образом: поскольку более половины государственных облигаций теперь являются собственностью центрального банка, торговля тем, что должно быть легкодоступным активом, сократилась. После того, как Курода расширил диапазон доходности, экономисты и инвесторы заявили, что ожидают, что Банк Японии предпримет дальнейшие шаги, чтобы обеспечить более высокую доходность облигаций в ближайшие месяцы.
6. Является ли это началом конца эры легких денег в Японии?
Курода говорит, что это не так, но он работает только еще три с половиной месяца или около того. Изменение политики в декабре может облегчить его преемнику движение в любом направлении после вступления в должность. Лидерами являются нынешний заместитель управляющего Масаеси Амамия и бывший заместитель управляющего Хироси Накасо. Амамия широко известен как архитектор контроля кривой доходности и ранней кампании Куроды по массовым покупкам облигаций “шок и трепет”. Считается, что он придерживается более жесткой политики, чем Накасо, который говорил о пределах продления ультрамягкой денежно-кредитной политики Банка Японии.
7. Что все это значит для иены?
Валюта была ключевой болевой точкой для правительства в 2022 году. Даже после роста на 4% после ослабления контроля над кривой доходности иена была настроена на самое большое годовое падение с 2013 года, когда Курода начал массовую скупку облигаций Банком Японии. Медвежьи торги иеной, которые были в моде большую часть года, оказались под угрозой. Японские инвесторы в облигации могут продать больше своих зарубежных активов и вернуть деньги домой, если местные процентные ставки повысятся, что еще больше укрепит иену.
Эталонная полка
- Краткое объяснение поиска нового Банка Японии губернатор, на обвал иены и конец глобальной легкие деньги.
- Как Курода просто дал инвесторам почувствовать, чего ожидать, когда самый смелый в мире эксперимент с ультрамягкой денежно-кредитной политикой подойдет к концу.
- Смена Банка Японии означает, что центральные банки отступление от манипулирования доходностью.
- Как обычные японцы выступил против сверхлегкой политики Банка Японии.
- Резервный банк Австралии пересмотрел свои цель доходности.
- Документ Федеральной резервной системы по Нацеливание на кривую доходности: опыт Федеральной резервной системы, 1942-51.
