Экономика США продемонстрировала удивительную устойчивость перед лицом самой быстрой инфляции и повышения процентных ставок за последнее поколение. Это означает, что Федеральной резервной системе придется еще сильнее давить на спрос.
То, что началось как вызванный пандемией шок предложения, превратилось в широко распространенную инфляцию, в равной степени обусловленную устойчивым спросом, что было подчеркнуто неожиданно высокими показателями, которые разрушили надежды на ослабление роста цен. В то время как потребители демонстрируют некоторые признаки замедления, они все еще в значительной степени справляются с постоянным ценовым давлением, обусловленным историческим ростом заработной платы.
В целом, перед ФРС стоит гораздо более сложная задача, чем считалось ранее. Если американцы не будут сокращать расходы дальше, шансы на то, что центральный банк станет намного более агрессивным, чтобы ослабить давление на экономику с целью снижения инфляции.
“Это говорит вам о том, что это займет больше времени и потребует более высоких ставок, а на макроязыке, возможно, даже потребует большего разрушения спроса”, например, более высокой безработицы и замедления роста, сказал Торстен Слок, главный экономист Apollo Management. “Это повышает вероятность рецессии”.
Потребительские цены выросли на <a>больше, чем прогнозировалось</a> в августе, вопреки ожиданиям ежемесячного снижения из-за падения цен на бензин. Жилье, продукты питания и медицинское обслуживание были одними из крупнейших факторов, повлиявших на рост цен, что подчеркивает масштабы и серьезность инфляции, при этом в нескольких категориях зафиксирован рекордный рост.
Индекс S & P 500 упал более чем на 4% в худший день с 11 июня 2020 года, в то время как доходность казначейских облигаций и доллар выросли.
“Мой опыт работы с инфляцией показывает, что некоторые из компонентов, которые были очень сильны в сегодняшнем отчете, имеют тенденцию быть липкими и иметь большую инерцию”, например арендная плата, сказала Блерина Уручи, американский экономист T. Rowe Price Associates. “Поэтому я ожидаю, что они останутся довольно сильными в ближайшие месяцы”.
Так называемый липкий индекс потребительских цен ФРС Атланты вырос на 6,1% в августе по сравнению с прошлым годом, что стало самым большим приростом за 40 лет. Между тем, медианный индекс потребительских цен ФРС Кливленда, который исключает категории с наибольшими изменениями цен, увеличился больше всего в данных за 1983 год.
Без учета волатильных категорий продуктов питания и энергии, так называемый базовый индекс потребительских цен вырос на 0,6% с июля, что вдвое превышает среднюю оценку в опросе экономистов Bloomberg. Базовый показатель вырос на 6,3% по сравнению с прошлым годом, что стало первым ускорением за шесть месяцев и приблизилось к четырехдесятилетнему максимуму, показал отчет Министерства труда.
“Структура еще более тревожна, чем совокупные показатели”, - сказал в заметке Стивен Стэнли, главный экономист Amherst Pierpont Securities. “Помимо падения цен на бензин, инфляция, похоже, такая же высокая, как и всегда, а это значит, что у ФРС еще много работы”.
Это также означает, что администрации Байдена и коллегам-демократам предстоит много работы, поскольку последние данные может поставить под угрозу растущий оптимизм в партии в отношении того, что они получат большинство в Конгрессе в ноябре.
Ставки ФРС
Трейдеры сейчас полностью ожидаю, что центральный банк повысит процентные ставки еще на 75 базисных пунктов на встрече политиков на следующей неделе, что станет третьим подряд повышением такого масштаба. Они также повышают ставки на то, что чиновники пойдут на большее на своем ноябрьском собрании и увидят, что цикл ужесточения достигнет максимума около 4,3% в начале следующего года - более чем на четверть пункта выше, чем прогнозировалось до отчета по индексу потребительских цен.
Председатель Джером Пауэлл заявил о более твердой решимости искоренить инфляцию после саммита ФРС в Джексон-Хоуле в прошлом месяце, сигнал о том, что центральный банк, вероятно, продолжит повышать процентные ставки и оставит их повышенными на некоторое время. Он придерживается этого ястребиный взгляд и несколько его коллег также поддержите повышение ставок до уровня, который более четко ограничивает спрос.
Потребительские расходы, в то время как замедление ни в коем случае не упало с обрыва. А поскольку цены на бензин упали более чем на 10% в августе, американцы могут даже почувствовать себя более смелыми, чтобы увеличить свои дискреционные закупки в других странах.
Согласно прогнозам, розничные продажи без учета бензина и автомобилей выросли в прошлом месяце, данные будут опубликованы позднее на этой неделе, что будет способствовать более сильному росту в целом. Эти цифры не скорректированы на инфляцию.
Большая часть этого спроса обусловлена напряженным рынком труда, отмеченным устойчивым ростом числа рабочих мест и исторически низким уровнем безработицы. Рост заработной платы, хотя и отстает от инфляции, по-прежнему чрезвычайно высок, что еще больше усложняет задачу ФРС по регулированию спроса.
“Удивительно сильный базовый индекс потребительских цен в августе, когда большинство считало, что снижение цен на бензин приведет к снижению и других цен, указывает на то, что заработная плата теперь стала основным фактором инфляции”, - заявили экономисты.
“Поскольку чиновники ФРС уже сильно обеспокоены потенциальной спиралью роста заработной платы и цен, центральный банк, вероятно, продолжит повышать ставки в первой половине 2023 года”, - сказали они.
