Центральные банки еврозоны расскажут о своих первых значительных потерях от десятилетия печатания денег в ближайшие недели, предвещая новую эру пристального внимания и перспективу спасения налогоплательщиков.
Когда Европейский центральный банк опубликует годовые результаты в четверг, чиновники, как ожидается, предупредят о большом дефиците в этом и следующем году по всему региону, поскольку более высокие процентные ставки приводят к росту стоимости обслуживания депозитов, накопленных за счет количественного смягчения.
Релиз ЕЦБ предвещает серию неуклюжих национальных отчетов, причем Бундесбанк Германии потенциально столкнется с самым большим ударом из всех.
«Результаты станут отрицательными для многих банков уже в 2022 году из-за несоответствия процентных ставок по активам и обязательствам», — заявил в интервью глава Банка Португалии Марио Сентено. «Мы финансируем себя сейчас по более высоким процентным ставкам, которые не соответствуют доходности облигаций и всех видов долга на балансе центрального банка».
Потери в еврозоне добавили бы к списку примеров в глобальном масштабе, с соседними Швейцарский национальный банк выделяется своим рекордным дефицитом в прошлом месяце. Эта перспектива заставила некоторых чиновников нервничать из-за того, что они рискуют пролить свет на финансовую сантехнику региона и возможные финансовые последствия.
Банк международных расчетов в этом месяце настаивал на том, что Результаты не имеют значения, что центральные банки могут работать с отрицательным капиталом и что они не могут обанкротиться. Прежде всего, чиновники утверждают, что убытки не имеют никакого отношения к денежно-кредитной политике.
Несмотря на это, ЕЦБ критиковал Дефицит денежно-кредитной политики в других странах Европейского Союза, и его собственные правила могут потребовать от правительств раскошелиться на деньги для национальных центральных банков. Вполне возможно даже, что само учреждение во Франкфурте может нуждаться в помощи.
Бундесбанк, вероятно, опубликует небольшие убытки в 2022 году, увеличившись до 26 миллиардов евро (28 миллиардов долларов) в 2023 году, если ставки ЕЦБ останутся на текущем уровне, по словам Даниэля Гроса, члена правления Центра европейских политических исследований в Брюсселе.
Это уничтожит 20 миллиардов евро резервов на убытки по программам покупки активов, а также 5 миллиардов евро капитала и резервов. Для нормальной компании это может означать неплатежеспособность.
Грос ожидает предупреждения в годовой финансовой отчетности, а Бундесбанк «попытается спокойно договориться о вливании капитала из Берлина» в конце этого года.
Тем не менее, в последнем эпизоде неоднократных потерь в 1970-х годах чиновники перенесли дефицит на последующие годы, повышая вероятность того, что они могут просто сделать это снова.
Другие аналоги также столкнутся с большими потерями в 2023 году, но их недостаточно, чтобы уничтожить капитал. Грос ожидает, что они составят 17 миллиардов евро во Франции, 9 миллиардов евро в Италии и 5 миллиардов евро в Нидерландах. Если ставки останутся высокими в 2024 году, центральные банки Нидерландов и Франции также будут подвержены риску отрицательного капитала.
В сентябре глава центрального банка Нидерландов Клаас Кнот предупредил свое правительство о «кумулятивных потерях, которые будут значительными» в ближайшие годы. «В крайнем случае может потребоваться капитальный взнос »от налогоплательщиков», — сказал он.
Джером Хегели, главный экономист Swiss Re и бывший чиновник SNB, сказал, что убытки, вероятно, подвергнут центральные банки и их программы печатания денег более тщательному политическому и общественному контролю.
Сочетание высокой инфляции, которую некоторые частично обвиняют в QE, и любых трансфертов налогоплательщиков, необходимых для изменения отрицательных позиций по капиталу, можно рассматривать как «суперналог на экономики», сказал он.
«Вместе с центральными банками, которые больше не обеспечивают непредвиденных доходов, это означает, что дефицит государственного бюджета увеличивается», - сказал он. В худшем случае заполнение финансовых дыр в центральных банках может означать, что правительствам «нужны еще более высокие налоги».
Двойное воздействие ставит под угрозу «самый важный актив центральных банков, которым является их фактическая независимость», сказал Хагели.
Потери возникают из-за того, что ЕЦБ создал ликвидность, купив 5 триллионов евро преимущественно государственных облигаций, чтобы разжечь инфляцию и стабилизировать финансовые рынки во время пандемии. Большая часть этих средств вернулась в виде депозитов.
Национальные центральные банки платят проценты по ним по ставке ЕЦБ, теперь 2,5%. По словам Гроса, соответствующими активами являются облигации с фиксированным купоном, выплачивающие в среднем всего 0,5%.
Хотя монетарные решения принимаются ЕЦБ, операции проводятся на национальном уровне. Бундесбанк больше всего пострадал, потому что немецкие государственные облигации рассматривались как безопасная гавань с низкой или даже отрицательной доходностью. Банк Греции, чьи покупки были намного меньше и более высокодоходных национальных облигаций, вероятно, останется прибыльным.
Институты еврозоны действительно ожидали дефицита. По данным ЕЦБ, общий капитал и буферы резервов против потерь в общей системе составляют 229 миллиардов евро. «Центральные банки сделали огромное количество резервов в течение этого короткого цикла очень хороших результатов», - сказал Сентено.
В течение многих лет эта прибыль также помогала финансировать государственные расходы, и разворот теперь означает, что государственные средства могут потребоваться для восстановления балансов.
В соседнем примере Великобритания уже одобрила перевод 11 миллиардов фунтов стерлингов (13,2 миллиарда долларов) в Банк Англии в рамках заранее согласованного возмещения.
Центральный банк Швейцарии не нуждался в увеличении капитала после самой большой потери в истории, эквивалентной примерно пятой части швейцарского ВВП. Но ШНБ пропустил ежегодную выплату властям только во второй раз, и чиновники начали сокращение баланса, ограничивая будущие недостатки.
Убыток в размере 36,7 млрд австралийских долларов (25,1 млрд долларов) в Резервном банке Австралии оставил его с отрицательным капиталом в размере 12,4 млрд австралийских долларов. В июне он заявил, что надеется восстановить резервы, сохранив будущую прибыль, и не искал государственных денег.
По словам главы BIS Агустина Карстенса, это нормально. В этом месяце он сказал, что центральные банки «могут и эффективно работают» даже с отрицательным капиталом. «Суть для центральных банков — это не прибыль, а общественное благо».
